6 июня Совет директоров Банка России вновь соберется для обсуждения ключевой ставки. На предыдущем заседании в апреле регулятор оставил ее без изменений — на уровне 21%, что совпало с прогнозами рынка. Теперь внимание участников экономического процесса приковано к новому решению: сохранит ли ЦБ жесткую денежно-кредитную политику или начнет смягчение.


В последние месяцы инфляционное давление постепенно ослабевает, однако уровень цен остается высоким. В своем апрельском заявлении ЦБ отметил, что меры денежно-кредитной политики уже оказывают влияние на спрос и экономический перегрев. При этом регулятор исключил упоминание о возможном повышении ставки, что некоторые аналитики расценили как сигнал к будущему смягчению.

Годовая инфляция в апреле снизилась, но все еще превышает целевые 4%. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что повышение инфляционного ориентира нанесет вред экономике, а потому Банк России продолжит курс на сдерживание ценового роста. В то же время министр финансов Антон Силуанов отметил, что замедление кредитования и охлаждение экономики дают регулятору пространство для маневра.

Среди экспертов нет единства. Часть из них, включая Ованеса Оганисяна из «Цифра брокер» и Дмитрия Целищева из «Риком-Траст», ожидают снижения ставки сразу на 2 процентных пункта — до 19%. В качестве аргументов они приводят замедление инфляции, снижение темпов кредитования и стабилизацию экономики.

Однако большинство аналитиков склоняются к тому, что ставка останется неизменной. Александр Головцов (УК ПСБ) указывает на отсутствие значимых изменений с прошлого заседания, но допускает смягчение риторики ЦБ. Игорь Соколов («Алор Брокер») добавляет, что майский рост инфляционных ожиданий населения и высокая наблюдаемая инфляция (15,5% годовых) могут удержать регулятор от поспешных шагов.

Несмотря на позитивные тенденции, сохраняются факторы, способные отсрочить снижение ставки. Наталья Ващелюк (УК «Первая») отмечает внешнюю неопределенность, риски новой инфляционной волны, а также напряженность на рынке труда. Кроме того, бюджетная динамика остается под вопросом: ненефтегазовые доходы могут не оправдать ожиданий, а расходы — превысить плановые показатели.

Особое внимание уделяется курсу рубля. Укрепление национальной валюты в последнее время во многом связано с улучшением геополитического фона, а не только с высокой ставкой. Это создает риски неустойчивости дезинфляции в случае смягчения политики.