Январский разгон инфляции усилил неопределенность вокруг ближайшего заседания Банка России по ключевой ставке, которая сейчас составляет 16% годовых. Решение совет директоров ЦБ примет в пятницу, 13 февраля. Рынок ждет вердикта регулятора, однако оценки возможных сценариев заметно расходятся.
По информации Росстата, с начала 2026 года по 2 февраля инфляция достигла 2,11%, что стало одним из наиболее высоких показателей за последние годы. При этом инфляционные ожидания населения в январе по сравнению с декабрем не изменились и сохранились на уровне 13,7%. Еще до публикации этих данных часть экономистов допускала крайне осторожное снижение ставки в течение 2026 года с паузами на заседаниях в феврале и марте.
Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков, напротив, заявил, что рассчитывает на снижение ключевой ставки уже в феврале — на 0,5 процентного пункта, до 15,5%. В дальнейшем он ожидает достаточно быстрого движения ставки к уровню 10% к концу 2026 года. По его словам, повышение налогов оказало влияние на инфляцию и ожидания бизнеса, однако рыночные факторы, по его оценке, будут сдерживать рост цен. Всплеск инфляции в начале года Аксаков назвал разовым и допустил аккуратное смягчение политики ЦБ.
Основания для снижения ставки до 15,5% годовых в ближайшую пятницу действительно могут появиться, подтвердил старший управляющий директор и руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков. К началу февраля недельные темпы инфляции замедлились до 0,2%. В сочетании с умеренным ростом цен в декабре, который в годовом выражении оценивался в диапазоне 2,1–2,6%, это, по его словам, создает пространство для осторожного шага со стороны регулятора.
Исаков отметил, что ускорение инфляции в январе связано с корректировкой налоговых параметров и высокой волатильностью цен на отдельные продовольственные товары. Если исключить эти факторы, инфляция в 2026 году, по оценкам, могла бы находиться в диапазоне 3,5–4% при ожидаемом уровне жесткости кредитных условий. С точки зрения деловой активности, по его словам, ситуация остается скорее дезинфляционной.
Иной точки зрения придерживается вице-президент «Опоры России» Дмитрий Пищальников. Он считает, что на февральском заседании Банк России не пойдет на снижение ставки и либо сохранит ее на уровне 16%, либо повысит на 1 процентный пункт. По его оценке, вероятность смягчения политики в феврале близка к нулю, поскольку инфляционные показатели января и ожидания остаются высокими, а приоритетом регулятора является контроль инфляции и устойчивость финансовой системы.
Снижение ставки, по прогнозу Пищальникова, возможно не раньше марта и в минимальном объеме — не более 0,5%. Он полагает, что в этом случае ЦБ даст сигнал бизнесу о нежелании дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
Доцент экономического факультета МГУ и главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах также считает, что быстрый рост цен в начале года и высокий уровень инфляционных ожиданий могут подтолкнуть Банк России к сохранению ставки на ближайших заседаниях в феврале и марте. В качестве базового сценария он называет паузу минимум до марта, а вероятнее — до апреля. По его словам, динамика цен после повышения НДС пока опережает темпы 2019 года, а экономическая активность остается слабой, что делает сохранение ставки и соответствующий сигнал наиболее логичными.
Ранее председатель Банка России Эльвира Набиуллина на декабрьской пресс-конференции подчеркивала, что дальнейшее снижение ставки в автоматическом режиме исключено. Возможные паузы, по ее словам, будут зависеть от устойчивости замедления инфляции, инфляционных ожиданий и других факторов.
Из-за противоречивой статистики аналитики допускают как сохранение ставки, так и ее снижение, расходясь лишь в оценке вероятностей. Экономист Егор Сусин считает более вероятным сохранение уровня 16%, хотя вариант снижения на 0,5% также будет обсуждаться. Аналогичную позицию занимает главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.
Главный экономист «Газпромбанка» Павел Бирюков также называет паузу более консервативным и вероятным решением, однако в этом случае ожидает более заметного шага в марте — снижения ставки на 1 процентный пункт, до 15% годовых. Свой прогноз он объясняет наличием дезинфляционных сигналов в январской статистике, изменением настроений части респондентов в опросах и существенным замедлением кредитования по итогам 2025 года — до 9,4% год к году против 16,4% в 2024-м. Этот показатель приблизился к центру прогнозного диапазона ЦБ.
По оценке Бирюкова, ужесточение неценовых условий кредитования к концу 2025 года компенсировало эффект от снижения ключевой ставки и позволило сохранять жесткость денежно-кредитных условий. Это, по его мнению, технически допускает продолжение цикла смягчения небольшим шагом уже в феврале.
Андрей Мелащенко также ожидает снижения ставки в марте и постепенного движения к уровню 12–13% к концу 2026 года, отмечая, что январский рост цен, особенно на плодоовощную продукцию, может повлиять на инфляционные ожидания.
Ближайшие заседания совета директоров Банка России по ключевой ставке запланированы на 13 февраля, 20 марта и 24 апреля. Заседания в феврале и апреле будут опорными: регулятор обновит среднесрочный прогноз по инфляции и диапазону средней ставки на оставшуюся часть 2026 года. По оценке Антона Табаха, в феврале возможно повышение прогнозного уровня инфляции на текущий год.
По информации Росстата, с начала 2026 года по 2 февраля инфляция достигла 2,11%, что стало одним из наиболее высоких показателей за последние годы. При этом инфляционные ожидания населения в январе по сравнению с декабрем не изменились и сохранились на уровне 13,7%. Еще до публикации этих данных часть экономистов допускала крайне осторожное снижение ставки в течение 2026 года с паузами на заседаниях в феврале и марте.
Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков, напротив, заявил, что рассчитывает на снижение ключевой ставки уже в феврале — на 0,5 процентного пункта, до 15,5%. В дальнейшем он ожидает достаточно быстрого движения ставки к уровню 10% к концу 2026 года. По его словам, повышение налогов оказало влияние на инфляцию и ожидания бизнеса, однако рыночные факторы, по его оценке, будут сдерживать рост цен. Всплеск инфляции в начале года Аксаков назвал разовым и допустил аккуратное смягчение политики ЦБ.
Основания для снижения ставки до 15,5% годовых в ближайшую пятницу действительно могут появиться, подтвердил старший управляющий директор и руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков. К началу февраля недельные темпы инфляции замедлились до 0,2%. В сочетании с умеренным ростом цен в декабре, который в годовом выражении оценивался в диапазоне 2,1–2,6%, это, по его словам, создает пространство для осторожного шага со стороны регулятора.
Исаков отметил, что ускорение инфляции в январе связано с корректировкой налоговых параметров и высокой волатильностью цен на отдельные продовольственные товары. Если исключить эти факторы, инфляция в 2026 году, по оценкам, могла бы находиться в диапазоне 3,5–4% при ожидаемом уровне жесткости кредитных условий. С точки зрения деловой активности, по его словам, ситуация остается скорее дезинфляционной.
Иной точки зрения придерживается вице-президент «Опоры России» Дмитрий Пищальников. Он считает, что на февральском заседании Банк России не пойдет на снижение ставки и либо сохранит ее на уровне 16%, либо повысит на 1 процентный пункт. По его оценке, вероятность смягчения политики в феврале близка к нулю, поскольку инфляционные показатели января и ожидания остаются высокими, а приоритетом регулятора является контроль инфляции и устойчивость финансовой системы.
Снижение ставки, по прогнозу Пищальникова, возможно не раньше марта и в минимальном объеме — не более 0,5%. Он полагает, что в этом случае ЦБ даст сигнал бизнесу о нежелании дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
Доцент экономического факультета МГУ и главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах также считает, что быстрый рост цен в начале года и высокий уровень инфляционных ожиданий могут подтолкнуть Банк России к сохранению ставки на ближайших заседаниях в феврале и марте. В качестве базового сценария он называет паузу минимум до марта, а вероятнее — до апреля. По его словам, динамика цен после повышения НДС пока опережает темпы 2019 года, а экономическая активность остается слабой, что делает сохранение ставки и соответствующий сигнал наиболее логичными.
Ранее председатель Банка России Эльвира Набиуллина на декабрьской пресс-конференции подчеркивала, что дальнейшее снижение ставки в автоматическом режиме исключено. Возможные паузы, по ее словам, будут зависеть от устойчивости замедления инфляции, инфляционных ожиданий и других факторов.
Из-за противоречивой статистики аналитики допускают как сохранение ставки, так и ее снижение, расходясь лишь в оценке вероятностей. Экономист Егор Сусин считает более вероятным сохранение уровня 16%, хотя вариант снижения на 0,5% также будет обсуждаться. Аналогичную позицию занимает главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.
Главный экономист «Газпромбанка» Павел Бирюков также называет паузу более консервативным и вероятным решением, однако в этом случае ожидает более заметного шага в марте — снижения ставки на 1 процентный пункт, до 15% годовых. Свой прогноз он объясняет наличием дезинфляционных сигналов в январской статистике, изменением настроений части респондентов в опросах и существенным замедлением кредитования по итогам 2025 года — до 9,4% год к году против 16,4% в 2024-м. Этот показатель приблизился к центру прогнозного диапазона ЦБ.
По оценке Бирюкова, ужесточение неценовых условий кредитования к концу 2025 года компенсировало эффект от снижения ключевой ставки и позволило сохранять жесткость денежно-кредитных условий. Это, по его мнению, технически допускает продолжение цикла смягчения небольшим шагом уже в феврале.
Андрей Мелащенко также ожидает снижения ставки в марте и постепенного движения к уровню 12–13% к концу 2026 года, отмечая, что январский рост цен, особенно на плодоовощную продукцию, может повлиять на инфляционные ожидания.
Ближайшие заседания совета директоров Банка России по ключевой ставке запланированы на 13 февраля, 20 марта и 24 апреля. Заседания в феврале и апреле будут опорными: регулятор обновит среднесрочный прогноз по инфляции и диапазону средней ставки на оставшуюся часть 2026 года. По оценке Антона Табаха, в феврале возможно повышение прогнозного уровня инфляции на текущий год.
📅 8-02-2026, 19:45
